SP2509合约：涨幅9.4%后跌6.1%，造纸业承压

【SP2509合约7月走势波动，宏观驱动主导市场】7月初，SP2509合约从5080点持续攀升至最高5560点，涨幅达9.4%，但最后一周下跌6.1%。在此期间，商品同涨同跌明显，纸浆现货市场平稳，基差走弱，显示宏观驱动大于基本面驱动。 海外数据显示，花旗全球惊喜指数今年始终高于零轴，多数数据超预期。国内6月社融增量达4.20万亿元，连续7个月同比正增长，支撑宏观走强逻辑。 阔叶浆方面，上游进口量较针叶浆持续减少，下游消费量持续增加，基本面优于针叶浆。不过，2024年下半年阔针价差从 -174点降至 -1211点，今年下半年即便阔针价差平稳，也在反映阔叶浆基本面好转，价差交易有安全边际，但正套收益可能有限。 针叶浆供应端表现不佳。6月，欧洲针叶浆库销比为0.92倍，连续7个月累库；国内针叶木片及针叶浆进口量79.3万吨，连续7个月边际增量，均利空SP估值。 国内造纸业经营压力持续。6月，利润总额同比减少21.4%，亏损总额同比增加29.8%，连续9个月经营转差。5月用电量8.46亿千瓦时，同比减少2.1%，低于去年全年平均的8.75亿千瓦时。 7月末，造纸行业发出反内卷倡议书。因行业一体化程度提高，倡议不仅要减少成品纸产量，还包括减少木浆产能投放、提高成品纸质量等。整体来看，市场基本面一般。

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